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对招商证券回购加配股的思考和应对

发布时间:2019/07/17 19:26

  $招商证券(SH600999)$ 披露了回购公司A股股份方案,拟不低于6.5亿元,不超过13亿元回购股份,回购价格不超过26.35元/股。回购股份将用于后续实施股权激励。

  公司同时还披露了2019年度配股公开发行预案,拟按照每10股配售不超过3股的比例,向全体A、H股股东配售股份,AH配售价同价,募资总额不超150亿元,拟全部用于子公司增资及多元化布局、资本中介业务、资本投资业务、补充营运资金。

  由于“金凤一号2019年投资策略”模拟组合和本人实盘,当前都重仓持有券商股,故记录以下思考逻辑和应对方案:

  1、由于雪球这个组合只能买卖A股,所以重仓$证券ETF(SH512880)$ 和$券商ETF(SH512000)$。出于分散和港股折价的考虑,本人实盘除了这两个A基金外,还持有7个港股龙头券商,其中就包含招商证券(06099),券商总体当前仓位占比为36%。实盘处于满仓状态。

  2、回购价上限,较A股今日收盘价溢价48.2%,但总计也就13亿的回购额度上限。配售按150亿的上限,则A、H配售价格为7.5软妹币(8.78港币),相比今日A股收盘价折让57.8%,相比港股收盘价折让24.8%。

  3、大股东及一致行动人承诺现金完全参加配售。这个排除了大股东想借配售减持的可能性。同时这个回购预案,分析是为了避免市场受配售负面情绪影响导致股价波动,用来伺机操盘稳定股价,但H股就没有这个“福利”了。

  4、两个A股券商基金跟踪的都是“证券公司”指数(399975)。招商证券A权重是4.71%,比较分散。考虑到A股配售价折让达57.8%,参与配售并不吃亏。同时此操作属于基金行为,基民只有卖出或继续持有基金的权利,无法单独针对招商证券A股进行操作。故,金凤一号2019投资策略,关于A股这块,无论雪球模拟盘还是本人实盘选择继续持有。

  5、招商证券H股,当前PB:0.84,属于港股同业对比中偏低估状态。同时,港股配股折让24.8%,参与配售,相当于在招商证券H原有仓位基础上,0.63PB加仓30%,估值上安全性较高。

  6、由于实盘中招商证券H的仓位占比在2.2%(也提体现了虽然当前集中重仓券商股,但行业内进行分散的重要性)。所以腾挪些场外资金参加配售也尚无不可。不过,如果明天港股受情绪影响下跌,交易价维持在8.78港币以上的线%的招商H仓位,然后参与10:3配售后等于该股仓位没变,但摊低了自己的持股成本。

  7、配售可能会影响短期市场情绪和增加卖出压力(比如不愿意参与配售的人),根据经验,影响面也就1到2个交易日。但如果牛市和券商行情能继续维持,此次折价配售反而会提升后期招商证券的盈利幅度(参与配售不减仓位,相当于摊低了成本)。

  8、考虑到“金凤一号2019投资策略”现阶段根据自己的观察指标,从概率和赔率的角度出发,采取的是全仓并重仓券商的阶段策略。如果由于不想参与配售而卖出仓位,加仓别的标的或其它券商,赔率性价比上可能还赶不上配售后到招商证券。

  9、当然券商作为强周期股,参与配售和继续持有券商的操作,必须建立在牛市和券商行情能继续的判断上。目前观点尚未有改动:自本轮上穿开启牛市以来,截止2019-03-13日,中证全指有即将下穿10国债的态势,但仍未完成下穿。故,我个人判断,牛市还在继续。

  10、贴一张当前我自己在使用的,用来判断券商估值和预测行情走势的表:券商温、湿度计。

  现在估值温度偏下(23.6℃),湿度在高位(93.2%)属于行情初期的正常态势。接下来如果券商温度逐渐上升、同时湿度配合逐渐下降的话,将是券商行情走势的一个良好势态。但未来,如果是温度上升、湿度也同时持续上升的话,我将重新对券商行情前景和仓位配置择机做出新的判断。

  //声明:以上分析仅用作本人分析思考备查,本人持有文中所述标的,本文不构成任何投资建议。//

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